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　　处方药行业告别过去的黄金十年增速放缓已是市场共识,那么背后的逻辑是什么?在步入后医改红利时代之后,如何把握处方药行业未来的投资机会?本报告深入分析了处方药历史的成长驱动力以及子行业分化的逻辑,希望帮助投资者把握处方药行业未来的成长趋势和寻找新的投资机会。

　　处方药行业走过黄金十年,中长期潜力依旧。2004-2011年处方药行业整体维持20%以上快速增长,堪称行业的黄金十年,主要原因有:(1)两轮医保扩容实现医保全覆盖;(2)政府8500亿卫生投入的增量资金;(3)新药审批政策宽松,大批新产品进入集中放量期。但2011年后在政策红利逐步消去,医保控费压力增加和新药审批政策趋严的背景下,行业增速放缓在所难免,但从中长期而言,我们认为在人口老龄化、疾病谱转移以及用药升级的驱动下,处方药行业仍然不乏投资机会。

　　子行业分化加剧,顺应政策趋势方有未来。在行业增速放缓的同时,我们同样可以看到化学药和中成药两个子行业分化非常明显,我们认为行业的分化加剧与招标(影响价格和新产品放量)、医保控费(影响销量)、产品线梯队(影响用药升级)三大因素有关,而未来寻找可持续成长的优质标的必须注重顺应政策趋势,即能够平衡招标的量价关系、产品符合临床用药趋势及拥有良好产品线梯队的公司才具备真正的可持续成长能力。

　　寻找处方药成长的新增量:招标+新进医保。在新医改的后红利时代,我们通过梳理认为未来处方药仍存在四大成长驱动力:(1)潜力品种新进医保放量;(2)新产品非基药招标放量;(3)新进基药品种的基层放量;(4)重磅新产品获批的投资机会。